Im Jahr 2024 wuchs die russische Wirtschaft laut offiziellen Daten – sofern man ihnen trauen kann – um 4,3 Prozent und übertraf damit alle G7-Staaten. Großbritannien erreichte lediglich ein Wachstum von 1,1 Prozent, während die USA 2,8 Prozent verzeichneten.

Dieses Wachstum war größtenteils auf die Rekordausgaben des Kremls für das Militär zurückzuführen.

Die russischen Ölexporte blieben mengenmäßig relativ stabil, da Moskau Lieferungen von Europa nach China und Indien umleitete. Eine Flotte schwer zu verfolgender „Schattentanker“ half, Sanktionen anderer Länder zu umgehen.

Unterdessen erholte sich der Rubel dramatisch und entwickelte sich in diesem Jahr zur Währung mit der besten Wertentwicklung weltweit. Nach Angaben der Bank of America legte er über 40 Prozent zu.

Doch mit dem nahenden Jahr 2026 ändert sich der Ton allgemein.

Steigender Druck

Die Inflation bleibt hartnäckig hoch, die Zinsen sind auf 20 Prozent gestiegen, und Unternehmen leiden unter akutem Arbeitskräftemangel. Weltweit waren die Ölpreise Anfang des Jahres gesunken, bevor sie durch den anhaltenden Israel-Iran-Konflikt wieder in die Höhe getrieben wurden.

Am Donnerstag warnte der russische Wirtschaftsminister, das Land stehe nach einer Phase „überhitzter Wirtschaftstätigkeit“ „am Rande einer Rezession“, während einige Beobachter Anzeichen eines drohenden Zusammenbruchs erkennen.

„Absolute Lügen“?

Doch wie realistisch sind diese Vorhersagen – und welche Bedeutung könnten sie für den Krieg haben?

Der Moskauer Ökonom Evgeny Nadorshin sagte der BBC: „Im Großen und Ganzen wird es bis Ende 2026 eine unangenehme Zeit sein. Wir werden sicherlich einige Zahlungsausfälle und Insolvenzen erleben.“

Dennoch erwartet er eine „moderate“ Verlangsamung und bezeichnet die Rede von einem völligen Zusammenbruch als „eine absolute Lüge“.

„Es besteht kein Zweifel“, fügte er hinzu, „dass die russische Wirtschaft schon früher tiefere Rezessionen durchgemacht hat.“

Nadorshin weist darauf hin, dass die Arbeitslosigkeit mit 2,3 Prozent auf einem historischen Tiefstand liegt und im nächsten Jahr mit nur noch 3,5 Prozent ihren Höchststand erreichen wird. Zum Vergleich: In Großbritannien lag die Arbeitslosenquote im April bei 4,6 Prozent.

Inflation und Arbeitsmarktprobleme

Dennoch stellen Nadorshin und andere fest, dass es zunehmend Anlass zur Sorge gibt. Russland scheint derzeit in eine Phase anhaltender wirtschaftlicher Stagnation einzutreten.

Bis April lag die Inflation im Jahresvergleich bei 9,9 Prozent. Dies war teilweise auf die westlichen Sanktionen zurückzuführen, die die Importpreise in die Höhe trieben, sowie auf den Arbeitskräftemangel, der zu Lohnerhöhungen führte.

Die russische Hochschule für Wirtschaft schätzt, dass dem Land bis Ende 2024 2,6 Millionen Arbeitskräfte fehlen würden – hauptsächlich aufgrund der Wehrpflicht und der Massenauswanderung.

Als Reaktion darauf erhöhte die Zentralbank die Zinsen auf Rekordhöhen, um die Inflation einzudämmen. Dies erschwerte jedoch zunehmend die Aufnahme von Krediten für Investitionen.

Sinkende Energieerlöse

Gleichzeitig sind Russlands Einnahmen aus dem Öl- und Gassektor aufgrund von Sanktionen und niedrigeren Weltmarktpreisen eingebrochen; im Mai sanken sie laut offiziellen Angaben im Vergleich zum Vorjahreszeitraum um 35 Prozent.

Dies hat das Haushaltsdefizit vergrößert und die Regierung gezwungen, ihre Ausgaben für Infrastruktur und öffentliche Dienstleistungen zu kürzen.

„Sie verfügen über einen riesigen, unantastbaren Militärhaushalt“, sagte András Tóth-Czifra, ein politischer Analyst für Russland. „Deshalb ziehen sie Gelder aus wichtigen Projekten ab – Straßen, Eisenbahnen, Versorgungsunternehmen. Und die Qualität dieser Dienstleistungen nimmt bereits stark ab.“

Tóth-Czifra weist darauf hin, dass sich Russland zwar möglicherweise stärker an die westlichen Sanktionen angepasst habe als von vielen erwartet, die langfristigen Kosten jedoch weiterhin hoch seien.

Russische Unternehmen haben Mühe, die benötigte Technologie zu importieren. Die Automobilindustrie steckt weiterhin in Schwierigkeiten. Und die EU hat russische Kohleimporte verboten und will bis 2027 ihre Abhängigkeit von russischem Gas beenden.

„Nichts davon wird Russland kurzfristig davon abhalten, den Krieg fortzusetzen“, fügte er hinzu. „Aber es schränkt langfristig die wirtschaftliche Fähigkeit des Landes ein, zu wachsen oder sich zu diversifizieren.“

Antwort des Kremls: „Makroökonomische Stabilität ist offensichtlich“

Bisher hat die russische Führung diese Risiken heruntergespielt. Anfang Juni behauptete Kremlsprecher Dmitri Peskow, die „makroökonomische Stabilität“ und die „Kernstärke“ der Wirtschaft seien „für jeden offensichtlich“.

Im April sagte er, dass sich die russische Wirtschaft dank der Regierungspolitik „sehr erfolgreich entwickle“.

Was kommt als Nächstes?

Die Aussichten bleiben trübe.

Sollten Russland und die Ukraine noch in diesem Jahr ein Friedensabkommen schließen – eine Möglichkeit, die nicht ausgeschlossen ist –, könnte dies den Druck auf Moskau etwas verringern. Der ehemalige Präsident Donald Trump hat angekündigt, er werde eine Normalisierung der Beziehungen anstreben und sogar neue Wirtschaftspartnerschaften anstreben.

Allerdings ist es laut Dr. Katya Yafimova vom Oxford Institute for Energy Studies unwahrscheinlich, dass Europa die Sanktionen lockert, selbst wenn ein Friedensabkommen zustande käme.

„Selbst wenn die Sanktionen aufgehoben würden, werde Europa nicht wie vor 2022 wieder auf russische Energie zurückgreifen“, sagte sie, „obwohl einige begrenzte Gasimporte wieder aufgenommen werden könnten.“

Dennoch, so ihr Fazit, „sind die wirtschaftlichen Aussichten für Moskau nicht rosig. Die Umleitung der Ölexporte aus Europa heraus ist eine Sache – die Gasexporte sind jedoch weitaus komplexer.“

Fazit: Unabhängig davon, wie sich der Krieg entwickelt, wird sein langfristiger wirtschaftlicher Tribut für Russland immer deutlicher – und die Möglichkeiten des Kremls, ihn umzukehren, werden immer geringer.

Die US-Aktienindizes stiegen am Donnerstag nach der Veröffentlichung von Beschäftigungszahlen, die die Erwartungen der Analysten deutlich übertrafen.

Daten des Bureau of Labor Statistics zeigten, dass in der US-Wirtschaft im Juni rund 147.000 neue Stellen geschaffen wurden. Das sind deutlich mehr als die von Dow Jones prognostizierten 110.000. Auch die Zahl für Mai wurde nach oben korrigiert, nämlich auf 144.000.

Einem separaten Bericht zufolge sanken die Erstanträge auf Arbeitslosenunterstützung in der Woche bis zum 28. Juni um 4.000 auf 233.000 – den niedrigsten Stand seit dem 17. Mai. Analysten hatten mit einem Anstieg auf 240.000 gerechnet.

Nach den starken Arbeitsmarktdaten stieg die Rendite zweijähriger US-Staatsanleihen – die sehr sensibel auf geldpolitische Veränderungen reagiert – um 16:27 Uhr Mekka-Zeit um 8,3 Basispunkte auf 3,872 Prozent. Die Rendite zehnjähriger Staatsanleihen kletterte um 4,3 Basispunkte auf 4,336 Prozent, nachdem sie zuvor 4,364 Prozent erreicht hatte. Die Rendite 30-jähriger Staatsanleihen stieg um 2,6 Basispunkte auf 4,849 Prozent.

Vor dem Unabhängigkeitstag schließt die Wall Street heute früher, und die US-Märkte sind am Freitag geschlossen.

Was die Handelsaktivität betrifft, stieg der Dow Jones Industrial Average um 0,8 % (375 Punkte) auf 44.855 Punkte (Stand: 16:09 Uhr GMT). Der breiter gefasste S&P 500 legte um 0,8 % (51 Punkte) auf 6.278 zu, während der Nasdaq Composite um 0,9 % (198 Punkte) auf 20.590 Punkte kletterte.

Die Kupferpreise fielen am Donnerstag, da einige Händler und Investmentfonds im Vorfeld des US-Arbeitsmarktberichts, der voraussichtlich die Zinsentwicklung und die Richtung des Dollars beeinflussen wird, Gewinne aus Long-Positionen mitnahmen.

Der dreimonatige Referenzkontrakt für Kupfer an der London Metal Exchange (LME) fiel bis 10:32 GMT um 0,2 % auf 9.994 USD pro Tonne und lag damit unter seinem Dreimonatshoch vom Mittwoch von 10.020,50 USD.

Händler berichteten von einer verringerten Marktaktivität aufgrund der Zurückhaltung der Anleger im Vorfeld des US-Arbeitsmarktberichts für Juni, der einen leichten Anstieg der Arbeitslosigkeit zeigen dürfte.

Schwächere Arbeitsmarktdaten könnten die Sorge vor einer Abschwächung der US-Wirtschaft schüren und der Federal Reserve möglicherweise Spielraum für Zinssenkungen geben – ein Szenario, das den Dollar wahrscheinlich belasten würde.

Ein schwächerer Dollar wirkt sich typischerweise positiv auf die Preise von Industriemetallen aus, da er in Dollar denominierte Rohstoffe für Käufer mit anderen Währungen billiger macht.

Kupfer ist auch von einer laufenden US-Untersuchung zu möglichen Zöllen auf Kupferimporte betroffen, die im Energie- und Bausektor weit verbreitet sind. Neue Zölle könnten das Angebot verknappen und die Preise an den US-amerikanischen COMEX-Futures in die Höhe treiben.

Der Preisaufschlag zwischen COMEX-Kupfer und LME-Kupfer ist auf rund 1.300 US-Dollar pro Tonne angestiegen, was Produzenten und Händler dazu veranlasst, ihre Lieferungen von anderen Märkten auf die USA umzuleiten.

„Obwohl US-Kupferimporte noch nicht von Zöllen betroffen sind, rechnet der Markt dieses Risiko bereits ein“, sagte Tom Price, Analyst bei Liberum.

Die meisten Kupferlieferungen für die USA werden aus LME-registrierten Lagern abgezogen. Die Kupferbestände im LME-System sind seit ihrem Höchststand im Februar 2025 um 65 % gesunken und liegen nun bei 94.325 Tonnen.

Gestorbene Optionsscheine – Metall, das aus den Lagern abgeholt werden soll – machen derzeit 34 % des Bestands aus, also rund 31.900 Tonnen, die auf ihre Verschiffung warten.

Aktuelle Daten deuten jedoch darauf hin, dass die Spanne zwischen dem Spotpreis für Kupfer und dem Dreimonats-Terminkontrakt neue Zuflüsse in die LME anzieht.

Im Hafen von Gwangyang in Südkorea stiegen die Lagerbestände der LME diese Woche um 2.250 Tonnen, während die Lagerbestände im taiwanesischen Kaohsiung um 1.250 Tonnen zunahmen.

Andere Metalle

Aluminium fiel um 0,4 % auf 2.609 USD pro Tonne

Zink fiel um 0,3 % auf 2.749 $

Der Lead stieg um 0,4 % auf 2.068 US-Dollar

Der Zinnpreis sank um 0,2 % auf 33.655 USD

Nickel legte um 0,7 % auf 15.405 USD pro Tonne zu

Unterdessen stieg der US-Dollarindex bis 15:46 GMT um 0,4 % auf 97,1 und erreichte ein Sitzungshoch von 97,4 und ein Tief von 96,6.

Im US-Handel fielen die Kupfer-Futures zur Lieferung im September bis 15:46 GMT um 0,8 % auf 5,15 USD pro Pfund.

Bitcoin setzte seinen Anstieg am Donnerstag fort und baute seine Gewinne aus der vorherigen Sitzung angesichts neuer Anzeichen für Fortschritte in den US-Handelsbeziehungen aus, trotz der anhaltenden Vorsicht der Händler im Vorfeld einer Reihe wichtiger US-Wirtschaftsdaten, die später am Tag veröffentlicht werden.

Die größte Kryptowährung der Welt schien am Mittwoch aus ihrer Handelsspanne zwischen 103.000 und 108.000 US-Dollar ausgebrochen zu sein, es bleibt jedoch ungewiss, ob dieser Preisausbruch von Dauer sein wird.

Bitcoin stieg bis 05:15 Uhr GMT um 2,3 % auf 109.613,8 US-Dollar. Auch die Kryptowährungskurse legten aufgrund der gestiegenen Risikobereitschaft zu. Starke Kursgewinne an den US-Märkten über Nacht – der S&P 500 erreichte ein neues Rekordhoch – trugen zur Stimmungsaufhellung bei.

Handelsoptimismus stärkt Bitcoin

Bitcoin profitierte von einer gestiegenen Risikobereitschaft nach der Ankündigung eines Handelsabkommens zwischen den USA und Vietnam, Washingtons drittem Abkommen vor der Zollfrist am 9. Juli.

Die Märkte wurden auch dadurch ermutigt, dass Washington einige Beschränkungen für den Chipexport nach China lockerte, nachdem im Juni ein erstes Handelsabkommen erzielt worden war.

Diese Handelsfortschritte weckten die Hoffnung der Anleger auf weitere US-Handelsabkommen vor Ablauf der Frist nächste Woche. US-Beamte erklärten, ein Abkommen mit Indien stehe kurz bevor, die Gespräche mit Japan und Südkorea seien jedoch auf Rückschläge gestoßen.

Präsident Donald Trump deutete an, dass er nicht vorhabe, die Frist vom 9. Juli zu verlängern. Nach Ablauf dieser Frist würden mehreren wichtigen Handelspartnern höhere Zölle auferlegt.

Steuergesetz und Beschäftigungsbericht im Fokus

Im Mittelpunkt der Aufmerksamkeit stand auch das massive Steuergesetz im Kongress, über das das Repräsentantenhaus laut Trump am Donnerstagabend abstimmen werde. Berichten zufolge wird das Gesetz jedoch noch im Repräsentantenhaus geprüft und diskutiert.

Vorläufige Abstimmungen zeigen, dass mindestens fünf Republikaner gegen den Gesetzentwurf sind, was seine Verabschiedung möglicherweise gefährdet.

Die größten Bedenken bestehen hinsichtlich der möglichen Auswirkungen des Gesetzesentwurfs auf die Staatsverschuldung und die finanzielle Gesundheit des Landes. Kritiker warnen, dass sich die wirtschaftlichen Risiken in den USA dadurch erhöhen könnten.

Später am Donnerstag werden eine Reihe von US-Arbeitsmarktdaten veröffentlicht, insbesondere der Bericht über die Beschäftigtenzahlen außerhalb der Landwirtschaft für Juni. Die Erwartungen an Zinssenkungen der US-Notenbank steigen, und deutliche Anzeichen einer Abschwächung des Arbeitsmarktes dürften die Wahrscheinlichkeit einer geldpolitischen Lockerung erhöhen.

Unterstützt das Geldmengenwachstum in der Eurozone den Anstieg von Bitcoin?

Obwohl es schwierig ist, einen einzelnen Treiber für den Bitcoin-Anstieg am Mittwoch zu benennen, dürfte die breite Geldmenge (M2) in der Eurozone, die im April ein Rekordhoch erreichte, eine bedeutende Rolle gespielt haben. Die am Montag veröffentlichten Daten zeigten ein Wachstum von 2,7 % gegenüber dem Vorjahr, was mit der wachsenden Geldbasis der USA übereinstimmt.

Unterdessen zeigten ADP-Daten, dass es im Juni im privaten Sektor der USA einen Stellenrückgang von 33.000 gab.

Einige Marktteilnehmer sehen in der schwachen Nachfrage nach gehebelten Bitcoin-Positionen eine Folge der zunehmenden Rezessionsängste, insbesondere angesichts der eskalierenden globalen Handelsspannungen. Trump drohte, die Zölle auf japanische Waren auf über 30 Prozent zu erhöhen, sollte bis zum 9. Juli keine Einigung erzielt werden.

In diesem Zusammenhang forderten die Botschafter der Eurozone EU-Handelskommissar Maroš Šefčovič laut Financial Times diese Woche bei seinem Besuch in Washington zu einer härteren Haltung auf. Einige europäische Hauptstädte forderten trotz anhaltender interner Meinungsverschiedenheiten über die Sinnhaftigkeit von Vergeltungsmaßnahmen eine Senkung der derzeitigen 10-prozentigen Zölle.

Optionsmärkte und Nachfrageindikatoren für China zeigen nachlassende Begeisterung

Um die Schwäche des Derivatemarktes einzuschätzen, sind die Bitcoin-Optionsmärkte aufschlussreich. Erwarten Händler einen starken Rückgang, steigt die 25-prozentige Delta-Skew auf über 6 %, da die Nachfrage nach Put-Optionen die nach Call-Optionen übersteigt.

Aktuell liegt dieser Indikator unverändert gegenüber vor zwei Tagen bei 0 %, was darauf hindeutet, dass der Markt ausgewogene Chancen für Aufwärts- und Abwärtsbewegungen sieht. Dies spiegelt zwar die gedämpfte Stimmung bei 109.000 US-Dollar wider, stellt aber eine Verbesserung gegenüber dem Pessimismus vom 22. Juni dar.

Obwohl Bitcoin ein Dreiwochenhoch erreicht hat, ist die Anlegernachfrage in China den Stablecoin-Nachfrageindizes zufolge stark zurückgegangen.

Der aktuelle Abschlag von 1 % auf Tether (USDT) gegenüber dem US-Dollar in China – der höchste seit Mitte Mai – spiegelt das schwindende Vertrauen in die jüngsten Gewinne von Bitcoin wider.

Die Besorgnis der Händler über die Folgen des anhaltenden Handelskriegs hat zugenommen, insbesondere nachdem Bitcoin-ETFs am Dienstag Nettoabflüsse von 342 Millionen US-Dollar verzeichneten. Die schwache Aktivität an den Derivatemärkten spiegelt die allgemeine wirtschaftliche Unsicherheit wider.